David Godes lembra do seu primeiro ano como professor da Harvard Business School, quando os jovens estudantes graduados começaram a desistir como moscas. Era o ano 2000, a aurora da internet moderna, e os aspirantes a diplomados do MBA de Harvard achavam que estariam melhor começando e se juntando a empresas nascentes de ponto-com.
Eles não sabiam que tudo isso era uma bolha de proporções históricas.
“Foi louco”, lembrou Godes, cuja turma de mais de 100 rapidamente encolheu para cerca de 80 naquele ano. Até mesmo os professores deixaram a academia para participar do frenesi inicial da internet. Foi “uma coisa de FOMO”, ele disse. “Sabe, ‘eu tenho que fazer parte disso. Todos os meus amigos da graduação estão em startups’.”
Investidores, eventualmente, jogaram muito dinheiro em startups arriscadas como a Pets.com — elevando suas ações muito além dos níveis justificados pelos seus negócios subjacentes. Eventualmente, tudo desmoronou, com a explosão da bolha levando a trilhões em perda de valor de mercado antes da recessão do início dos anos 2000.
A loucura de hoje sobre a inteligência artificial generativa é diferente, disse Godes. Ele agora leciona na Johns Hopkins, e seus alunos não estão saindo para o Vale do Silício tão cedo. Eles têm um saudável ceticismo em relação à tecnologia emergente, ele disse. Esta é apenas uma das razões pelas quais ele vê o entusiasmo com a IA como totalmente diferente da era inicial da internet.
A IA generativa fascinou os investidores a ponto de muitos bilhões de dólares no último ano. Empresas que fabricam hardware e software de IA, especialmente o gigante de chips Nvidia, viram suas ações dispararem. Isso levou céticos a alertarem sobre outra bolha tecnológica que inevitavelmente estourará. Um economista disse no início deste ano que a loucura pela IA torna as empresas ainda “mais supervalorizadas” do que nos anos 1990.
Mas para aqueles do lado do debate, o senso de alarme é de curto prazo.
“Quando tivemos a bolha da internet pela primeira vez… aquilo era hype. Isso não é hype”, disse o CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, à CNBC em fevereiro. “É real.”
Hype de IA vs. hype ponto-com?
“A IA generativa é a tecnologia mais disruptiva desde a internet”, disse Gil Luria, analista da D.A. Davidson.
Mas há um ceticismo sobre a IA que é diferente da era ponto-com, disse Godes. Grande parte da conversa política e cultural sobre a IA é de desespero e melancolia: grupos patrocinados pelo Estado a usando para interferir em eleições, chatbots enviando mensagens perturbadoras, IA fazendo música que imita artistas reais — e é claro, o debate contínuo sobre se a IA irá tirar os empregos das pessoas. “É complicado.”
“É mais um sentimento de medo do que de maravilha”, disse Godes.
As empresas da internet, incluindo Priceline, Pets.com e eToys, abriram capital, cativando investidores que enviaram seus valores de mercado a alturas vertiginosas — tudo enquanto ignoravam seus fundamentos comerciais frágeis. Os bancos tinham muito dinheiro, já que o Fed continuava imprimindo dinheiro em 1999, e eles empurravam esse dinheiro para as mesmas empresas ponto-com. Naquele outono, o valor de mercado de 199 ações de empresas de internet rastreadas pela Morgan Stanley foi avaliado em um total de US$450 bilhões — mesmo que seus negócios reais tenham perdido um total combinado de US$6,2 bilhões. A Pets.com faliu menos de um ano após sua abertura de capital.
“Havia sites no final dos anos 90 que simplesmente não faziam sentido”, disse Godes. “Não havia nada complicado sobre a tecnologia.”
As startups de IA são diferentes, disse ele, porque a tecnologia é bastante complicada.
“É mais difícil para um estudante de MBA sem treinamento técnico elaborar um plano de negócios e sair por aí e iniciar um negócio de IA”, disse ele.
Uma ‘bolha de IA’ ou uma ‘bolha de hardware de IA’?
De acordo com Gil Luria, da D.A. Davidson, há uma diferença importante entre os ralis de ações de empresas de hardware de IA e as produtoras de software de IA. Enquanto os preços das ações de algumas empresas, especialmente da Microsoft, receberam grandes impulsos da IA, isso se deve ao fato de que o software de IA realmente impulsionou seus lucros — ao contrário dos sites do boom da internet. As ações de software de IA de hoje ainda estão “sendo negociadas razoavelmente dentro da faixa de seus múltiplos históricos de preços”, disse Luria. E o software que essas empresas produzem continuará a impulsionar as vendas por anos.
Mas “hardware é uma venda única”, disse ele, então “a maior decepção pode estar nas ações de hardware”. Luria comparou a gigante fabricante de chips de IA Nvidia à Cisco Systems, uma empresa cujos produtos ajudaram a construir a infraestrutura inicial da internet — e cuja queda veio a definir a era ponto-com. Os chips da Nvidia são para a IA o que o hardware de rede da Cisco era para a internet inicial, disse Luria.
“Tínhamos ferramentas suficientes até 1999 e 2000. Tínhamos equipamentos e fibra suficientes e roteadores para sustentar o crescimento da internet por anos a fio”, disse Luria. “E é nesse ponto que acreditamos estar agora. … Até o final deste ano, Microsoft, Amazon, Google e empresas do tipo terão chips de IA suficientes.”
As ações da Cisco despencaram 80% entre 2001 e 2002, quando as receitas ficaram aquém das expectativas, à medida que a demanda por seu hardware de rede diminuiu de picos recordes. Da mesma forma que com a Cisco, disse Luria, a demanda por hardware de IA não continuará em seu ritmo acelerado.
“Se os investidores estiverem contando com as taxas de crescimento atuais para o equipamento de hardware que suporta o crescimento da IA continuarem”, disse ele, “eles podem ficar decepcionados.”
Ele apontou para os maiores clientes da Nvidia fazendo seus próprios chips de IA. Apenas neste mês, Google e Meta, dois dos cinco principais compradores da Nvidia, lançaram as últimas iterações de seus próprios chips personalizados de IA. Como os principais cinco clientes da Nvidia representam dois terços de suas receitas, a mudança das gigantes da tecnologia em trazer seus chips de IA internamente pode prejudicar seriamente o resultado final da Nvidia, disse ele.
