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À medida que o 25º aniversário do estouro da bolha da internet se aproxima, não são os entusiastas de criptomoedas ou de ações de memes que mantêm os veteranos de Wall Street acordados à noite. É a corrida do ouro de inteligência artificial que os faz ter déjà vu em cores tecnológicas. Enquanto a montanha-russa do Bitcoin e a vingança dos traders varejistas da GameStop têm proporcionado bastante drama especulativo, é a inteligência artificial generativa que está disparando os flashbacks mais vívidos para a implosão tecnológica de 2000.
O roteiro parece estranhamente familiar: apresentações empolgantes, valorações astronômicas e PowerPoints em que “inteligência artificial generativa” simplesmente substituiu o “comércio eletrônico” em slides otherwise idênticos. Enquanto gigantes de tecnologia despejam bilhões em suas guerras de inteligência artificial, os investidores ficam com a pergunta de um trilhão de dólares: Estamos testemunhando o nascimento da próxima internet, ou apenas mais uma bolha espetacular inflando diante de nossos olhos?
Goldman Sachs, por sua vez, está firmemente no campo do “desta vez é diferente”. O estrategista-chefe global de ações do banco, Peter Oppenheimer, afasta preocupações com bolhas com uma pilha de planilhas mostrando que o lucro por ação do setor de tecnologia disparou 400% desde antes da crise financeira, enquanto todos os outros setores avançaram com modestos 25% de crescimento. “Os impulsionadores desse sucesso refletiram sua capacidade de alavancar software e computação em nuvem e de impulsionar a alta lucratividade gerada pelo extraordinário crescimento da demanda”, escreve Oppenheimer.
Mas Oppenheimer mesmo não pode ignorar alguns sinais de alerta preocupantes. Um punhado de gigantes da tecnologia – com a Nvidia liderando a carga de chips de inteligência artificial – agora comanda uma parte avassaladora de todo o mercado.
“Com os mercados cada vez mais dependentes da sorte de tão poucos, o dano colateral de erros específicos de ações é provavelmente particularmente alto”, ele escreve. Ao contrário das empresas ponto com que poderiam ser lançadas com pouco mais do que um servidor e um sonho, os jogadores de inteligência artificial de hoje estão queimando dinheiro a taxas sem precedentes. “A inteligência artificial está impulsionando um grande boom de capital e ameaça sufocar as altas taxas de retorno que caracterizaram o setor nos últimos 15 anos”, destaca Oppenheimer, soando menos otimista a cada revelação.
Os observadores de mercado que acreditam que estamos em uma bolha não estão medindo palavras. Howard Marks, o co-fundador da Oaktree Capital que previu corretamente o crash de 2000, espalhou “sinais de precaução” por todo o seu memorando de investidores de janeiro, intitulado de forma sombria “Watch On Bubble”. Marks aponta várias sirenes de alarme que estão soando para ele: investidores em busca de retornos com desconsideração pelo risco, valorações astronômicas justificadas por argumentos duvidosos de “novo paradigma” e mercados exibindo sinais clássicos de “exuberância irracional”.
O economista ganhador do Prêmio Nobel Paul Krugman vê o mercado avançando em direção ao mesmo precipício, apontando que o índice de preço/lucro do S&P 500 está flertando com 30 – desconfortavelmente próximo do nível de 93 de 1999, que Krugman diz que “parecia, e era, louco”. Krugman detecta uma reviravolta neste remake de mercado: “A febre da inteligência artificial está concentrada em um punhado de empresas – os Magníficos 7 – a maioria das quais já são quase monopólios estabelecidos”. (As itálicas sarcásticas são dele.)
Krugman corta o hype da inteligência artificial com uma pergunta que os investidores deveriam fazer com mais frequência: “Quão maior pode ser o mercado para [Microsoft] Office ou busca do Google? Eu entendo que essas empresas sintam a necessidade de investir em inteligência artificial por motivos defensivos, para afastar possíveis concorrentes. Mas essa necessidade, se existir, deve torná-las menos, e não mais, lucrativas.” Em outras palavras, a Microsoft não gastou US$ 13 bilhões na OpenAI porque precisava de novos clientes. Estava jogando na defensiva em um jogo de soma zero.
Entre os previsores da bolha tecnológica, ninguém soa mais alarmado do que Gary Marcus, o pesquisador de inteligência artificial que esteve certo antes sobre as limitações da tecnologia. Em sua opinião, estamos claramente em uma bolha que não durará muito tempo, embora ele não acredite que a inteligência artificial generativa vá embora.
“A inteligência artificial generativa em si não desaparecerá”, escreve ele. “Mas os investidores podem parar de desembolsar dinheiro nas taxas que têm, o entusiasmo pode diminuir e muitas pessoas podem perder as camisas.”
Para investidores pegos entre o FOMO e a prudência financeira, até mesmo a Goldman sugere proteger suas apostas. Enquanto rejeita preocupações com bolhas com uma mão, o banco de investimento estende a outra com conselhos para “buscar diversificar a exposição para melhorar os retornos ajustados ao risco”. Clássico de Wall Street: otimista nas manchetes, cauteloso em notas de rodapé.
O verdadeiro debate não é sobre se a inteligência artificial muda tudo – é sobre o tempo e quem sobrevive para ver isso. Há vinte e cinco anos, a internet transformou negócios, educação e sociedade, apenas não no cronograma ou nos moldes que os investidores ponto com esperavam. A Amazon emergiu dos destroços, mas somente depois que suas ações caíram 90%. O Google prosperou, mas Excite, Lycos e AltaVista desapareceram.
Como Marcus destaca, as queridinhas da inteligência artificial de hoje enfrentam um acerto de contas semelhante: “Empresas que atualmente são avaliadas em bilhões de dólares podem falir, ou serem desmanchadas para peças. Poucas queridinhas do ano passado atenderão às expectativas recentes.”
A revolução da inteligência artificial está chegando. Mas as revoluções têm uma maneira de devorar alguns de seus primeiros e mais ávidos adeptos.
